白糖：短期遇搓莫气馁，中长期依然看好

　　市场回顾

　　国内方面郑糖主力合约在2季度，整体呈现冲高后于高位逐步盘整的态势，由于缺口问题逐步发酵，郑糖实现冲顶，突破7200元/吨。但由于原糖回调叠加政策压力，郑糖逐步盘整。最终三根月线收涨，其中，郑糖主力合约上季度累计收涨282元/吨，或4.37%，收盘价为6730元/吨。

　　国际方面，第二季度纽糖主力合约呈现上涨后逐步盘整的态势。由于印度产量出现预期差，叠加巴西开榨延迟，原糖05合约实现逼仓。但由于巴西产能上升产生卖压，纽糖进入盘整期，最终月线收涨，纽糖主力合约累计收涨0.52美分，涨幅达2.33%至22.82美分/磅。

　　压榨呈瘦尾，内外价差收窄

　　2022/23年制糖期截至6月12日，全国本榨季累计产糖897万吨同比减少55.67万吨，减幅达到5.84%，新榨季压榨呈现瘦尾。其中，累计销售食糖625万吨同比增加87.72万吨累计销糖率69.68%，同比增加13.28个百分点。

　　自郑糖一路探底而后偏强冲高以来，内外价差有所收窄，但人民币汇率近期走弱、进口利润有所扩大。目前按50%配额外税计算的巴西原糖进口利润（比郑糖）为-960.27元/吨泰国白糖配额外进口利润（比郑）为1133.2元/吨左右。

　　巴西开榨顺利，下榨季作物生长情况缓解

　　根据巴西糖业协会UNICA最新数据表示，2023/24季正式开启。截止2022年6月上半月，甘累计压榨量为16631.0万吨，巴西目前开榨顺利。

　　统计期双周压榨量共计4029.9万吨，糖产量为255万吨。本榨季巴西累计产糖952.8万吨。巴西近期降水影响压榨进程，但下榨季作物生长情况有所缓解。

　　天气扰动非常关键，中国炼厂或是盘面潜在买家

　　后期，任何天气扰动因素都将拖累巴西压榨，但单产意外增加或使压榨量处于上行风险之中。盘面交易巴西卖压，从回归正常的升贴水和UNICA数据互相佐证。

　　巴西港口情况缓解，巴西天气未来15天内偏干利于压榨，印度未来15天降水充沛，前期利多短期证伪，天气升水逐渐挤出。07合约多头集中离场，纽糖不得不向下寻找需求的支撑，在中东炼厂没有利润的情况下，中国炼厂是未来盘面潜在的买家。

　　展望后市，巴西是否能够解决贸易流的问题在近期是主要的博弈。中长期而言，纽糖以盘整为主，但北半球天气风险仍存，而巴西在接下来的压榨期仍有预期偏差风险，故中长期依然看好。

　　对于郑糖来说，目前国内糖市由强预期向强现实转换，郑商所提保使郑糖回归基本面，缺口问题引发的现货供应紧张在现货上逐步体现。中长期，近5年的国内食糖库存高峰已经见到，Q3主要交易消费旺季的提振和去库情况。但需关注远期进口利润空间打开后，进口糖成本对于远月的压制。

　　（刘宇   投资咨询号：Z0012343）